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LPG:仓单缩减 压力不减

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近期现货走强,带动月差走强,且盘面已大幅升水现货,华东和华南开始陆续注销仓单。

供应方面,主营炼厂开工率略有增加,山东地炼开工率下滑,日均产量周环比下滑1.12%至70740吨/日。

需求方面,短期华南与山东温度仍然较低,燃烧需求支撑较稳;PDH利润下滑较多,但开工率仍维持在91%左右;C4深加工利润从底部回升,开工率本周回升有限。

整体来看,由于盘面已经锚定山东地区,因此交割品应为醚后C4或民用气。从基本面来看,短期较低气温仍然会支撑燃烧需求,因此山东民用气价格看不到拐点,中期来看随着春节节前排库的来临及燃烧需求季节性逐渐走弱,预计民用气价格会逐渐走低。而醚后C4季节性相对较弱,且与原油相关性较强,预计会随着下游成品油复苏和原油走强从底部抬升。而从交割逻辑来看,目前仓单仍有8900多张,且随着华东&华南注销,山东仓单的比例会逐渐提高,考虑到山东仓单相对较难处理,盘面受到的压力仍然较大。

风险提示:原油大幅波动,PDH投产进度不及预期,疫情反复等。

盘面大幅贴水,仓单开始注销

现货走强,盘面大幅贴水

现货价格在燃烧旺季需求及进口成本支撑下迎来季节性走强,盘面并未跟涨导致基差大幅走强,截止1月14日,盘面贴水华南770元/吨、贴水华东717元/吨、贴水山东醚后387元/吨。

数据来源:Wind 天风期货研究所

大幅贴水,华南&华东开始注销仓单

由于LPG的特殊性导致多头接货后分销较为困难,使得盘面大幅贴水现货才会让下游有足够动力去接仓单。

可以看到,在现货持续走强的情况下,华南率先开始陆续提货注销仓单,近期华东也开始注销仓单。

数据来源:Wind 天风期货研究所

基本面已处旺季?

炼厂供应下滑

本周主营炼厂开工率为74.7%,周环比增加0.9个百分点;山东地炼开工率为72.2%,周环比下滑2.7个百分点

本周液化气日均产量为70740吨/日,周环比减少1.12%。

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

华东港口库存略有积累

本周华南港口到船不多,库容率与上周基本持平为55%左右;华东到港量增多,库容率上升6个百分点为41.95%。

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

冷冬下,华南已兑现旺季预期

12月中下旬随着华南受到寒潮影响,温度骤降,燃烧需求支撑下,华南民用气迎来旺季,叠加进口成本始终高位,使得现货价格走出大幅上涨趋势。

截止1月14日华南民用气市场价为4675元/吨,较12月初上涨了1355元/吨,较五年均值高出422元/吨,已处于历史高点。

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

C4深加工利润回升

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

山东民用气&工业气有所走强

山东民用气主要受到燃料需求支撑走强,而醚后C4与原油相关性相对更高,在原油支撑下,价格近期也从底部攀升。

截止1月14日山东民用气价格为4250元/吨,较1月初上涨840元/吨;山东醚后C4价格为4025元/吨,较1月初上涨475元/吨。

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

基本面与仓单双重承压

交割逻辑与基本面反复拉扯

从2-3月差走势中我们可以看到,进入12月仓单压力逐渐增加,尤其是山东地炼注册大量仓单使得盘面压力较大,转抛仓单的需求让2-3从back转为contango并给出无风险空间。

而近期无论是山东还是华南现货均在大幅走强,带动近端月差走强,并且部分仓单开始注销,盘面重回基本面的逻辑。

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

盘面将锚定山东民用气,基本面将迎来季节性走弱

从基本面角度考虑,由于山东醚后C4与油价相关性较高,随着油价上涨支撑,下游成品油需求复苏,预计醚后C4价格也会从底部回暖。

从交割角度考虑,由于交割品最终会锚定“品质、价格最低的品种”,虽然目前山东民用气高于醚后C4约275元/吨,但随着春节前炼厂排库的到来,并且叠加季节性需求走弱,再加上品质升贴水,预计后期民用气价格将低于醚后C4。

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

1月下旬船期预计增多,港口压力回升

本周华南华东到港量均有增多,截止1月14日华南到港26万吨,周环比增加8万吨;华东到港23万吨,周环比增加5万吨。

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

PDH利润下滑

丙烷价格较高,PDH利润下滑明显。截止1月13日,PDH利润为325元/吨,相比月初下滑了1200元/吨左右。开工率目前并未受影响,仍保持在91%附近。

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

仓单压力仍在,山东货比例上升

近期华南和华东开始注销仓单,仓单压力有所缓解,但目前仍有8914张仓单,且山东货比例上升。

另外,考虑到山东地区交割品的品质和离消费地相对较远,多头接货意愿有限,02和03合约的压力仍然较大。

数据来源:卓创、隆众、天风期货研究所

来源:和讯期货

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