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沥青:炼厂累库持续

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现状:

炼厂库存继续累库,基本面边际继续走弱。

开工率低位并且预计难以回升,一是因为利润变差,二是因为临近春节刚需走弱,炼厂有累库的倾向,而目前仍未有进一步的冬储,投机需求难以释放,预计库存压力持续,压制开工率的提升。

矛盾点:

华东-山东价差有所回落但仍在高位。

刚需走弱,但冬储需求并未跟上,目前尚未听闻有大规模冬储。

观点及策略建议:沥青期现正套持有(买山东现货空2106)。

策略

成本推动下期货走强,基差走弱

盘面比价震荡

原油偏强而继续上行,成本推动下沥青跟随上行,沥青/原油比价震荡。

数据来源:wind,天风期货研究所

基差走弱

期货的波动率高于现货,沥青期货跟随原油上行,现货暂稳,基差再次走弱。

数据来源:wind,卓创,天风期货研究所

南北价差暂稳

周一主营炼厂稳价。

南北价差暂稳,华东-东北价差处于季节性的高位,华东-山东套利窗口仍然打开,北货仍可南下。

数据来源:卓创,天风期货研究所

理论利润走弱,沥青开工率难回升

沥青理论利润走弱

沥青的理论利润继续走弱。

随原油上行,成品油和沥青对原油的裂解价差均走弱,全面压缩利润。其中柴油裂解价差最弱,位于历史低位。

数据来源:wind,路透,卓创,天风期货研究所

成品油南北分化,山东柴油季节性走弱

山东柴油明显走弱,汽油-柴油价差继续向上。

华东汽油仍然在走强,柴油略显颓势。

沥青价格暂稳。

数据来源:wind,卓创,天风期货研究所

焦化装置开工率下滑

焦化装置开工率小幅下滑,而12月中旬起山东柴油-沥青价差也有所走弱。后期焦化开工率可能进一步下行。

数据来源:wind,卓创,天风期货研究所

沥青开工率回落

沥青开工率回落,处于季节性中位。

12月平均开工率低于11月。

数据来源:卓创,天风期货研究所

12月产量降至272万吨

12月产量季节性降至272万吨,但仍远高于往年同期。

2020年产量累计同比增加16%。

数据来源:卓创,天风期货研究所

炼厂继续累库

炼厂累库

数据来源:百川,天风期货研究所

社会库存去库速度慢于往年,绝对值高于往年,是潜在压力

社会库存绝对值高于往年,意味着可用于冬储备货的显性社会库容同比是偏低的。

炼厂比较沉得住气,冬储暂无进展,贸易商观望中,炼厂累库的趋势可能会延续至春节。

数据来源:wind,隆众,天风期货研究所

来源:和讯期货

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