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基本面不佳继续压制铁矿石

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长期来看,终端需求依然是黑色产业链的核心矛盾,基于房地产新开工及基建投资边际走弱的判断,黑色产业链商品趋势向下。当前钢材社会库存连续回升,供需矛盾在逐步积累,钢厂利润大幅下滑。整体盈利钢厂比例也出现了大幅下降,高炉开工率已开始受利润影响从高位回落,铁矿石需求边际走弱。海外矿山依然处于增产格局中,远期铁矿石供给增加。60美元/吨的成本线处为密集产量平台,难以长时间突破,叠加三四季度为矿山产销旺季,预计铁矿石反弹空间有限。

下半年基建投资力度有待观察

1—8月基建投资累计同比增18.32%,较上半年下降2%左右,主要受制于财政收入下降及预算赤字率上限。

债券融资方面,截至7月底,已发行地方政府债券3.97万亿元。其中,新增债券1.01万亿元,置换债券2.96万亿元;民生证券研究院最新数据显示,8月地方政府债券共发行0.84万亿元,其中新增债券0.13万亿元,置换债券0.71万亿元。按此计算,今年前8个月,地方债发行规模约为4.81万亿元,其中新增债券1.14万亿元,置换债券3.67万亿元。也就是说,地方债增量额度已基本用尽,今年接下来的4个月仅剩1万多亿的置换债券额度。

由此,下半年基建投资主要的资金来源可能落在PPP上,以撬动民间投资,具体力度还有待观察。

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图为基建投资及公共财政支出累计同比增速

终端需求未见启动

需求端,8月社融数据大超预期,二线城市楼市成交维持火爆,短期或提振商品市场。但地产限购限贷政策不断出台,8月房屋新开工继续回落,财政赤字限制基建投资力度,长期来看终端需求存在隐忧。

9月上旬重点钢厂钢材库存增加135.74万吨,较上周大幅增加10.94%,与粗钢产量大幅增加相吻合;可能是由于需求预期走弱,贸易商放缓了补库。钢材社会库存连续九周回升后,本周下降12.66万吨至968.9万吨。绝对库存水平已接近历年同期,对钢价的支撑力度减弱。分品种看,螺纹钢降幅最大,或因终端需求迟迟未见启动,贸易商放缓补库。

总体来看,终端需求方面,房地产销售短期回暖,但二线城市限购限贷政策密集出台下,或后继乏力;叠加一二线城市土地供给受限,三四线城市高库存的现状,市场对后市房地产新开工的预期已转向悲观。基建方面,财政支出力度受制于赤字率上限已经开始走弱,地方债的空间也已经不大,PPP或独木难支。终端需求预期已走弱。

黑色产业方面,终端需求依然是黑色产业链的核心矛盾,基于房地产新开工及基建投资边际走弱的判断,黑色产业链商品趋势向下。当前钢材社会库存连续回升,供需矛盾在逐步积累,钢厂利润大幅下滑;整体盈利钢厂比例也出现大幅下降,高炉开工率已开始受利润影响从高位回落,铁矿石需求边际走弱。

谨防风险因素

操作上:单边,1701合约在420元/吨附近,1705合约在400元/吨附近抛空。跨期,买1701卖1705在20元/吨附近入场。

需注意的策略风险因素:

1、大规模刺激政策出台,铁矿石重新大幅走强。

2、海外矿山意外减产限产。

3、其他国内外宏观及产业因素。(来源:期货日报)

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