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PP价格四季度难“抬头”

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9月初装置集中检修,PP迎来反弹走势,2001合约从7800元/吨反弹至8500元/吨区域。而进入10月,2001合约振荡偏弱。这期间的影响因素是什么,基本面有无变化,笔者做出以下分析:

投产项目仍多

2018年国内聚丙烯新增100万吨产能,截至2018年年底国内聚丙烯产能达到2251万吨,整个2018年新增产能不多,故供应压力不明显。2019年截至三季度末,新增装置217万吨,四季度仍有190万吨装置有投产计划,若装置都能按期投产,那么2019年度新增产能将达到2658万吨。但一些装置有继续延期的可能,预计2020年一季度压力较为明显。2020年预期投产项目仍然较多,将再次迎来扩能小高峰,届时供需矛盾将继续增大。

据统计,上周国内聚丙烯装置检修损失量约4.86万吨,环比前一周减少30%,主要原因在于:第一,前期部分检修装置恢复投产,如延安能化、青海盐湖、独山子、宁波台塑等装置;第二,几套新装置如中安联合(PPH-T03)、巨正源(目前生产PPH-M12,PDH全线打通,目前有一条PP线在运行,另一条PP线预计11月中运行)、宝丰二期(生产L5E89,宝丰二期也已产出合格PP,预计月底将有产品流入市场)。从现实情况来看,整体供应压力边际递增;从预期情况来看,整体供应压力也存在边际递增的预期。

后期累库的可能性大

自国庆假日以来,库存小幅垒库,但与去年同期相当,库存压力仍不大。从上游库存来看,中游稳定接货,多以被动拿货为主。当前,虽然上游稳定排库,但市场库存并未显著累积,或者说市场对后市累库预期尚不明确。然而,从基本面来看,我们认为后市存在累库的可能。下游方面,从市场样本调研来看,整体偏刚需拿货为主,对市场的驱动影响不足。

截至10月18当周,下游塑编开工为57%,周度上升1个百分点;注塑开工64.5%,周度持平;BOPP开工44.2%,周度持平,当前下游开工处于正常水平。受水泥产量提振,下游开工尚未显著下降。但后市仍不容乐观,因为房地产开工和施工面积走弱或限制水泥消费的持续性。此外,家电消费和汽车消费一直未见好转,需求支撑不断弱化。

10月14日,中国汽车工业协会公布的数据显示,9月,中国汽车产销分别完成220.9万辆和227.1万辆,环比上月分别增长11%和16%,同比分别下降6.2%和5.2%,我国汽车产销量已连续15个月同比下降。1—9月,汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆,产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%,产销量降幅比1—8月分别收窄0.7个百分点。同日,中汽协发布汽车产业景气指数,今年三季度,汽车产业景气指数ACI为9,较2019年二季度降低3点,仍处于过冷区间。

当前的PP企业利润处于较高水平,尤其是外采甲醇制PP利润处于近4年的高位。由于现货价较高,随着四季度新产能投放缓慢,以及考虑到下游需求并未转强,预计当前较高的加工利润难以维持。

短期库存偏低,现货市场表现出一定的韧性,高基差有望维持。但由于四季度供应边际递增,需求趋弱,现货供需驱动向下,加上当前PP企业利润偏高,成本端难以带来支撑。整体上,PP四季度向下运行的概率较大。目前2001合约处于贴水格局,随着时间的推移,价差或最终以现货价格回落收敛。操作上,逢高沽空为主。

 

来源:期货日报

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