-国烨网|chinayie.com
客服热线: 400-777-6777

明年货币政策定调:管住闸门,保持中性

宏观财经 国烨电商 380℃

明年货币政策定调:管住闸门,保持中性

十九大后召开的中央经济工作会议为2018年的货币政策定调。会议提出,稳健的货币政策要保持中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

尽管“稳健中性”的货币政策总基调已经保持了一年多,但是今年会议表述上的微妙变化,还是引发了市场热议。分析人士称,2018年货币政策将更加强调“中性”。一方面,“管住货币供给总闸门”体现了央行在严控货币供给方面态度更加坚决,甚至有可能进一步中性偏紧;但另一方面,稳健的货币政策更加强调“中性”,也体现了政策将更加灵活地平抑市场波动,化解流动性风险,给市场一颗“定心丸”。

12月21日,央行行长周小川主持召开党委扩大会议,传达中央经济工作会议精神。会议强调,要继续坚持稳中求进工作总基调,实施稳健中性的货币政策,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。银监会同日也表态称,要坚决打赢银行业风险防范化解攻坚战等。

稳健货币政策更加强调“中性”

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明对记者称,“稳健的货币政策要保持中性”,这一表述虽然措辞变化不大,但意义更在于强调“中性”二字。

交通银行金融研究中心陈冀表示,“稳健”成为近年来货币政策不变的主题,充分体现了中央高层为经济稳增长营造稳定货币金融环境的决心。而货币政策具体的落实方式方法体现在“中性”二字上。中性服务于稳健目标,中性意味着为了稳健货币金融环境,政策可能更加灵活地运用多重工具平抑市场波动,化解金融体系中可能存在的潜在流动性风险,以保持宏观流动性总体适度和利率水平相对稳定。

2017年以来,在金融去杠杆背景下,央行坚持稳健中性货币政策总基调,调节好货币闸门,通过公开市场“削峰填谷”式操作投放流动性,维持流动性环境紧平衡。广义货币M2增速有所下滑,10月M2同比增速下滑至8.8%,11月略有反弹,为9.1%;社融存量增速今年下半年以来也持续小幅下降,11月为12.5%。

截至12月20日,央行2017年通过公开市场逆回购和MLF(中期借贷便利)投放资金量为26.4万亿元,回笼量为25.0万亿元,净投放量为13792亿元。价格工具方面,2017年央行分别于2月、3月、12月三次提高公开市场利率,其中2月、3月分别上调10个基点,12月上调5个基点。

“信贷和社会融资规模明年将保持适度增长,也就是把增速控制在一个合理区间内。增速过慢会压抑企业成长扩张速度,说明企业融资需求得不到满足;增长过快说明可能产生过高的金融风险。”中信证券首席固定收益分析师明明表示。

赵庆明对记者表示,实际上,过去的一年多时间市场普遍认为,货币政策实际上是中性偏紧的,货币市场利率以及实体企业的融资成本也有所提高。随着全球主要经济体货币政策回归正常化,市场预计中国也会跟随继续提高货币市场利率,货币政策会进一步收紧,而此次中央经济工作会议释放的信号则是强调“中性”,并且进一步强调“货币信贷和社会融资规模的合理增长”,给市场以“定心丸”。

严控货币供给态度更加坚决

不过,值得注意的是,在此次中央经济工作会议中提出了“管住货币供给总闸门”,这与此前的“调节好货币闸门”相比,“似乎态度更加坚决。”明明对记者称。

他认为,强调管好货币供给总闸门,意味着央行将站在更高的视角、更宏观地进行货币供给,货币政策量价工具将配合维持中性的流动性环境。

九州证券全球首席经济学家邓海清则认为,会议的提法意味着货币政策边际再度收紧。由2016年上一次中央经济工作会议时的“调节好货币闸门”变成了“管住货币供给总闸门”,删除“维护流动性基本稳定”,反映出2018年货币政策较2017年将存在进一步收紧的可能。

中信证券分析师明明认为,2018年货币政策仍将保持“量价分离”操作。“去杠杆要求货币政策和宏观审慎政策双支柱配合,宏观审慎政策从监管上限制加杠杆、稳步去杠杆,货币政策通过引导长端利率水平进一步去杠杆,价格上仍将保持一定水平。”明明指出,具体而言,数量方面,央行将继续通过定向降准、公开市场投放、SLF(常备借贷便利)等定向投放的方式进行数量供给,并加大对普惠金融的支持力度进行结构调控,保证经济稳步增长和经济韧性;价格方面,央行将根据实际情况渐进跟随美联储加息,以维持中美利差、维持稳定汇率水平的有利条件。

陈冀表示,为了避免市场对于货币政策产生放松或收紧的方向性预期,定向调整准备金率可能在未来一段时间内会替代全面调整准备金率,成为主要的调控方式。此外,用作预调和微调的逆回购、结构性工具,也会是常态的“量价”调控工具,以服务于“中性”调控。

邓海清亦表示,尽管货币政策边际趋紧,但是仍将注重底线思维,即“守住不发生系统性金融风险的底线”,这意味着货币政策大幅收紧的可能性并不高,出现2013年下半年持续“钱荒”的可能性几乎不存在,这也是“稳健中性”货币政策的基本要求。

(来源:第一财经日报)

相关文章