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甲醇:供应回归的阴影要来了

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观点小结

一季度回顾:一季度宏观及市场情绪的变动对于盘面的影响超过了基本面,成为了主旋律。从盘面来看,甲醇波动较大,上涨和下跌都较为流畅。基本面来看,一季度甲醇在春检及进口收缩的情况下,整体呈现了供给收缩、需求持稳的良好态势,内地及港口库存均大幅下滑,且上下游利润都较为健康。

二季度展望:供应端,随着3月春检高峰期过去,进入4月内地检修装置将逐步回归;而另一方面,海外开工低点已过,开工率低位运行不可持续,进口量将逐步回归常态。需求端,MTO由于利润良好,始终维持在较高负荷,向上空间有限;宏观向好,叠加较好的利润使得传统下游需求强劲复苏,但淡季也将到来,良好势头能否延续仍待观察。整体来看,二季度将逐步进入供给过剩阶段,库存也将随之积累。

整体来看,短期仍需关注国内外供应端恢复情况,目前无论港口还是内地库存都较低,对于价格仍有支撑,但随着装置陆续回归以及新增产能的释放,库存的拐点及供应压力会逐步到来,长期仍然偏空看待。

风险提示:海外供应持续收缩,伊朗解禁等

2021一季度回顾?

宏观如水流

2021年一季度甲醇盘面的走势体现了宏观及市场情绪的力量,关键时间点为春节。(1)春节前,受制于大装置的产能释放以及疫情影响物流及下游需求,内地在节前多降价去库,价格走弱拖累了盘面。(2)节后,宏观方面原油上涨叠加通胀预期,另外春节期间美寒潮使得海外供应收缩,整个能化板块在众多利好情绪带动下集体走强,甲醇突破2500点。(3)市场情绪有所回落,但2月底“内蒙能耗双控”利好发酵,甲醇走出自身独立行情,供应收缩预期使得甲醇继续向上突破2600点。(4)来到3月,原油开始回落,能化板块集体回调,甲醇利好出尽,估值过高,高位回落,回吐了节后的涨幅。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

一季度供需回顾

冬季产能回归 → 内蒙能耗双控+春季检修损失

整个一季度甲醇的供应端是先增后缩的节奏,首先是冬季限气限产的产能逐渐回归,开工率由2月初的74%增长至2月底的78%,增长约4个百分点;进入3月,春季检修陆续展开及内蒙能耗双控的影响,到了月底开工率从78%降至72%,减少近6个百分点。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

内蒙能耗双控

内蒙能耗双控政策,使得西北部分超产企业降负,供给收缩明显。

目前来看,部分企业降负10-20%,涉及产能共810万吨。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

春季检修高峰出现在三月

从目前已公布的检修计划来看,相比往年,2021年春检高峰出现在3月,3月检修损失量为175万吨左右,较2019年增加27万吨。另外,从已公布的4月份检修计划来看,检修量可能逐渐回落。

注:包含长停装置;检修量基于目前已公布的检修计划统计(不完全)

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

海外供应仍处低位

从去年非伊装置陆续检修,到年底伊朗装置限气,海外供应迟迟没有恢复。

今年一季度随着伊朗部分装置回归,开工率有所上行,但非伊部分装置仍有故障,开工率仍维持在七成不到的历史低位。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

2021年伊朗限气影响

原计划受伊朗限气影响的装置有ZPC 1# 165万吨/年检修45天、ZPC 2# 165万吨/年降负至七成、Marjan165万吨/年检修45天、Kaveh 230万吨/年停车检修3个月,合计影响产能560万吨,占比46%。从实际情况来看,ZPC两套装置提前重启,Marjan如期停车45天,Kaveh重启推迟至4月底。

另外,从后期检修计划来看,ZPC165万吨/年预计5月中旬检修;FPC100万吨/年于3月19日检修后,已于4月3日重启。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

美寒潮导致供应收缩

春节期间受美寒潮影响,共有Fairway 130万吨/年、Lyondell Basell 78万吨/年和Natgasoline 175万吨/年装置有临停的情况,合计383万吨,占比56%。

目前,受影响装置已陆续恢复正常。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

高利润刺激MTO保持高开工

一季度以来,MTO利润保持较高位置,以05盘面利润为例,保持在1000元/吨左右的利润;

因此,MTO始终保持在八成左右的较高水平。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

传统下游利润良好

节后随着宏观环境转好,需求复苏,传统下游利润也一路走高,经过春节停工后,传统下游开工率一路上行至45%左右,恢复至历史中位水平。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

二季度展望?

二季度仍有较大产能释放

一季度新增装置均已如期释放,两套大装置延长中煤二期180万吨/年、神华榆林180万吨/年均已在年底投料,并在1月初陆续产出成品,另外新绛中信、山东盛发、九江心连心及新疆众泰也均如期投产,目前已投产能为475万吨。

二季度的产能压力仍在,接下来将重点关注预计4月15日左右投产的中煤鄂尔多斯(600295,股吧)100万吨/年、5-6月投产的广西华谊180万吨/年。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

春检高峰期已过

从具体装置来看,2021年春检从2月底逐渐展开,3月份达到高峰,3月检修涉及产能为608万吨左右,而4月、5月涉及产能将逐渐回落。

4-5月份主要关注晋煤华昱120万吨/年、中海化学80万吨/年及宁夏宝丰220万吨/年的检修情况。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

4月将有不少装置重启

进入4月有不少先前检修装置陆续重启,3月底川维、泸天化(000912,股吧)、青海中浩等气头装置率先重启;

近期来看,西北不少装置也已完成检修,内蒙古久泰、内蒙古新奥、东华等都已重启或部分重启。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

海外开工低点已过

目前来看,随着伊朗限气的产能逐渐回归,海外开工的低点已经过去。3月底已有不少装置回归,但是节前特巴MHTL 245万吨/年装置临停使得整体开工率又有所下滑。

后期来看,检修与恢复并存,需要关注伊朗ZPC 165万吨/年的检修情况以及Kaveh 230万吨/年、特巴MHTL 245万吨/年的回归情况。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

MTO需求向上空间有限

从2021年下游MTO需求来看,南京诚志二期60万吨/年检修继续向后推迟;

新疆广汇20万吨MTP预计4月上旬,预计需外采甲醇70万吨/年。

常州富德33万吨/年原计划于3月复产,现推迟;

天津渤化60万吨/年及华亭煤业20万吨/年预计在三季度投产。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

库存拐点何时到来?

一季度以来,无论是港口还是内地库存去库都非常流畅。

一方面是进口缩量,另一方面是内地春检,使得库存持续下滑。

预计进入4月,进口及春检损失的产能将逐渐回归,外加内地仍有新产能释放,库存将逐步进入累库节奏。

数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所

平衡表?

二季度将进入累库阶段

回顾一季度,供应端的收缩及下游需求持续回暖使得整体去库。

随着逐渐进入二季度,一方面春检高峰期已过,检修装置将逐步回归;

另一方面,海外开工的低点也已过去,进口量也将逐步回归到常态。

预计二季度基本面将由紧变松,库存将逐步积累。

来源:和讯期货

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