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终端接近亏损,LLDPE涨势恐难续

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从9月底开始,LLDPE主力1701合约最高上涨了1800元/吨,涨幅达到21%,上周三则出现了阴线调整,开启了高位振荡模式。然而,昨日LLDPE期货减仓大幅上行,创出年内新高10335元/吨。LLDPE期货上涨到底是什么原因引起的呢?新高过后涨势还能延续吗?

石化库存不涨反降是大涨的关键

数据显示,10月初石化库存累计在77万吨的水平,就2015年10月102万吨的高位而言,降幅为24.5%。随着旺季采购力度加大,石化库存逐渐被消化,截至10月底,石化库存降至2011年以来的低点47.9万吨。笔者分析后认为,在产量增加的前提下,石化库存不涨反降是导致LLDPE期货大涨行情的关键,这主要有以下三方面的原因:

一是下游需求进入生产旺季,接单增多可消化部分库存,加之新装置投产的贸易商预期悲观,10月之前多有抛售库存,这部分资源进入下游工厂,致使市场整体社会库存也处于低位。同时,由于LLDPE行情突然上涨,商家主动补货增多,石化库存走向年内新低。二是由于下半年装置检修多于上半年,市场供给偏紧,而且在下游需求回暖以及商家补货的影响下,石化库存得以进一步消化。三是10月初22个城市房地产限购,资金转移流向,财富效应推动市场单边攀升。此外,黑色系期货品种走势强劲,市场的传导作用较强,运输车队开始转移精力,以运输煤炭、棉花为主,对LLDPE产品的运输力度减弱,对各大区域资源供给量产生不同程度的影响。

终端生产处于亏损状态抑制期价

虽然面对此种积极的上涨行情,市场卖方喜笑颜开,但是需求方却转入深度观望之中,终端生产已接近甚至处于亏损状态,难见大量采购者,使得LLDPE上涨空间有限。

首先,在LLDPE价格上涨的过程中,已经有不少石化库存转移到贸易商和下游生产商手中。截至11月4日,贸易企业库存已经连续4周呈现上升态势,下游企业库存储备维持常态,没有出现偏低状态。

其次,中天合创30万吨/年的LLDPE产能已经投产,于10月26日出合格产品,前期停车的沈阳化工(000698,股吧)、兰州石化、蒲城清洁能源也已经恢复开车,供给逐渐恢复,加之大秦线检修已于10月28日结束,铁路运力的恢复将有利于缓解运力不足问题,前期的货源紧张状态将不存在。另外,在LLDPE价格大涨的过程中,贸易商囤货且减少每天出货量,以追求利润最大化,人为因素导致市场货源紧张,一旦LLDPE价格大涨预期不在,市场将恢复正常供给。

最后,农膜是LLDPE下游需求中最具季节性特征的行业,而11月是农膜需求旺季中的淡月,当前农膜厂家的订单已经有减少的迹象;棚膜生产10月达到最旺,11月中下旬棚膜需求逐渐转弱,厂家的开工将出现不同程度的下滑;华北地区的蒜膜需求已经结束,目前仅有西北甘肃和西南部分地区存在一定需求,其余地区的需求均较弱,所以11月中下旬下游需求释放有限。

此外,从2011—2015年11月LLDPE期价走势来看,只有2011年小幅上涨了1.66%,后面4年都是下跌的,并且跌幅较大,所以今年11月LLDPE期价延续上涨的可能性也不大。从技术上看,年初以来,LLDPE经历了三波比较大的上涨和两轮调涨,波浪理论中的上升5浪已经完成,后面不排除在高位振荡后,随之而来的是一轮下跌,建议滚动做空为主。

(来源:期货日报)

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